基金專業科目二：證券投資基金基礎知識每日學習要點 - 債券違約時的償付等級。

陳老師解析基金專業知識。

接下來，請同學們關注第二個重點知識：債券違約時的清償序列。在之前的第七章，我們討論過，股東（即股權資本持有者）在企業破產清算時的權益位于債權人之后。進一步了解，債權人之間的清償順序也是有區分的，讓我們一起深入學習。

首先，優先級最高的是擔保債券。這意味著企業在發行債券時提供了相關資產作為抵押，購買了這類債券的投資者可以放心，如果未來未能按約定償還本金和利息，抵押的資產將被出售以覆蓋本金和利息，因此被稱為擔保債券。這種類型的投資者面臨損失的風險相對較低。

然后是無擔保但優先級較高的債券，稱為優先無擔保債券。與之相反的是，沒有提供抵押品，完全依賴企業信用發行的債券，叫做無擔保債券。接著是次級優先債券和普通次級債券。風險最高的是劣后次級債券，構成了清償等級的底層。

需要補充的是，除了擔保債券，其余四類都被稱為信用債券，因為它們沒有實物抵押品，僅依賴企業的信譽來發行。

關于擔保債券，還有兩個子類別。

第一種是稱為第一順位抵押債券，聽起來就很穩固。這種債券的特點在于發行方用于抵押的資產是實物資產，如房產或固定資產。

另一種是有限流資金債券，它所抵押的資產可能包括專利、商標和證券等非實體資產，這是它們的主要區別，請留意這一點。

最后要提及的是，企業在發行債券時最常見的方式是優先無擔保信用債券，同樣屬于信用債券類別，這個知識點請務必牢記。

現在我們通過例題來鞏固這些清償順序的知識。這道題目相對簡單，按照從高到低的順序排列：首先考慮有擔保債券，但題目中沒有提及，因此默認為優先無擔保債券，接著是次級優先債券和劣后次級債券。所以正確答案是B選項。

另一題指出不同市場等級的債券錯誤說法是什么？刺激債務在清償時往往補償很少甚至沒有，這是正確的，因為這類債券的債權人損失風險較大。專利和品牌可以用作擔保債券的抵押物，沒有問題。優先無擔保債券在清償順序中確實高于次級優先債券，所以C選項是正確的。有擔保債券有時也被稱為信用債券，這個說法錯誤，應為無擔保債券被稱作信用債券，因此D選項錯誤。

最后看這道題目，關于債券違約時的償付，哪個表述是錯誤的？

抵押第一順位債券屬于有擔保債券，這是正確的。而無擔保債券中優先級最高的是優先無擔保債券，所以第二個陳述錯誤。如果企業有足夠的資金清償，那么債券的本金應該是債權人最大的回報，這個觀點顯然不正確，因為足夠資金的情況下應包括利息的支付。因此，第三個陳述錯誤。

第四個陳述指出，無擔保債券的成本低于股票且不會稀釋股權，這是正確的，因為債權資本的發行成本通常低于股權資本，并且它是一種債務，而非權益，因此不影響公司股權結構。所以選擇錯誤的選項，答案是第二個和第三個。

(責任編輯：佚名)