基金專業(yè)課程：證券投資基金基礎(chǔ)知識點(diǎn)解析-運(yùn)用久期與凸性

由資深講師講解的基金知識。

現(xiàn)在讓我們一同探討第十個關(guān)鍵概念：久期和凸性的實(shí)際應(yīng)用。這部分主要依賴記憶，無需深入理解，只需記住要點(diǎn)即可。久期和凸性在控制債券價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)中扮演重要角色，由此衍生出的策略被稱為免疫策略。

免疫策略包含三大核心策略，即收入免疫、價(jià)格免疫與貨幣免疫。

首先，收入免疫又細(xì)分為三種：現(xiàn)金匹配、久期匹配與水平匹配。

第一種是現(xiàn)金匹配策略，其關(guān)鍵在于選擇現(xiàn)金流穩(wěn)定的債券。考慮哪些機(jī)構(gòu)需要這種穩(wěn)定性？比如養(yǎng)老基金、社保基金或保險(xiǎn)公司，他們需長期承擔(dān)現(xiàn)金支付責(zé)任，因此對穩(wěn)定現(xiàn)金流有高要求，適合使用現(xiàn)金匹配策略。但這種方法限制較大，因?yàn)橹豢紤]優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流債券，犧牲了彈性，并可能影響流動性。

其次，久期匹配策略強(qiáng)調(diào)選取與資產(chǎn)久期相近的債券進(jìn)行配置，以確保久期匹配。這樣選擇增加了可選債券范圍，提高了彈性，但可能會因久期為唯一標(biāo)準(zhǔn)而忽視現(xiàn)金流問題，導(dǎo)致在資金需求時(shí)被迫低價(jià)出售債券。

水平匹配策略綜合了前兩種方法的優(yōu)點(diǎn)，兼顧現(xiàn)金流與久期的考量，提供更為靈活的配置方式。

這是收入免疫策略的介紹。

其次，價(jià)格免疫的重點(diǎn)在于利用凸性使資產(chǎn)圖形匹配負(fù)債，確保資產(chǎn)增值始終超過負(fù)債。這種策略要求資產(chǎn)曲線始終保持在負(fù)債曲線之上，實(shí)現(xiàn)有效防御。這就是價(jià)格免疫策略，其衡量標(biāo)準(zhǔn)為凸性。

最后是貨幣免疫，盡管教材中未詳細(xì)說明，但它是三大免疫策略之一。了解即可。

通過這些題目進(jìn)行復(fù)習(xí)：免疫策略的種類不包括“所得或有價(jià)格收益”，因?yàn)檫@是理論計(jì)算結(jié)果；債券投資管理中的收入免疫不包含與“空間”相關(guān)的選項(xiàng)；價(jià)格免疫確保特定資產(chǎn)價(jià)值高于負(fù)債價(jià)值，使用凸性作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，所以a是正確答案。而現(xiàn)金配比策略因限制較多，可能會排除現(xiàn)金流不足的債券，這正是它的特點(diǎn)之一。

在所得名義中，水平配比結(jié)合了現(xiàn)金配比的優(yōu)點(diǎn)，但現(xiàn)金配比本身彈性較小，只關(guān)注現(xiàn)金流。因此，選擇免疫策略時(shí)，不應(yīng)僅追求凸性最高，所以d選項(xiàng)錯誤，正確答案是a。

接下來我們進(jìn)入下一個主題：貨幣市場工具的定義與特性。第八章的難點(diǎn)已過，后面的內(nèi)容較為基礎(chǔ)。

了解什么是貨幣市場工具：通常指期限一年內(nèi)、流動性高、風(fēng)險(xiǎn)較低的投資產(chǎn)品。從這個定義中，我們可以歸納出其幾個顯著特點(diǎn)：短期、高流動性、低風(fēng)險(xiǎn)。

具體來說，這些工具是債務(wù)性質(zhì)的，投資者與發(fā)行者之間形成的是債權(quán)關(guān)系而非所有權(quán)；期限較短，通常在一年以內(nèi)；流動性強(qiáng)，易于買賣；交易規(guī)模大，往往涉及大量資金；本金安全性較高，風(fēng)險(xiǎn)較低。

我們將詳細(xì)解析常用的貨幣市場工具，如銀行定期存款。這種存款利率低，但對商業(yè)銀行管理有利，且存款金額和期限靈活。因此，銀行對大額存款客戶通常給予特殊待遇。

(責(zé)任編輯：佚名)